假如商场持续崩,不能紧迫降息的美联储,有哪些牌能够打?

liukang20242个月前群众吃瓜954

美联储主席鲍威尔及其同僚正清晰表明,在通胀持续高于方针的状况下,他们将抵抗过早降息的激动,这无疑对商场的降息预期泼了冷水。

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但投资者押注,美债收益率上升引发商场动摇,最终将迫使美联储采纳干涉办法,包含放松银行杠杆规矩、经过回购商场注入现金等多种办法或许箭在弦上。

美联储的"忍受游戏"

美联储官员们近期清晰表明,他们正在远离预防性降息途径,转而采纳更为慎重的情绪。在经济数据显现通胀粘性依然存在、工作商场依然微弱的布景下,这一态度改变现已逐步成形。

美联储主席鲍威尔在最新表态中着重:“咱们需求看到更多有力的依据,坚信通胀的确持续朝着2%的方针稳步下降。"他正告称:"过早或过多地降息或许会反转咱们在操控通胀方面获得的发展。"

这一态度在美联储内部获得了广泛支撑。据彭博社报导,美联储理事克里斯托弗·沃勒(Christopher Waller)近来表明:"假如通胀目标不再改进,咱们或许需求在方针方面坚持耐性。"而亚特兰大联储主席Raphael Bostic则进一步推迟了其降息预期,估计本年只会有一次降息,并或许延至第四季度。

支撑美联储鹰派姿势的是近期经济数据。美国劳工部数据显现,3月份非农工作人数添加22.8万,远超预期。失业率略有上升,薪资添加坚持安稳。这显现在全球经济面对广泛关税冲击前,美国劳动力商场依然健康。
而在通胀方面,虽然3月CPI同比上涨2.4%,为7个月来最低水平。但商场遍及估计这种杰出态势或许难以持续,特别是在特朗普推出全面关税方针之后,现在“仅仅通胀风暴降临前的安静”。

彭博社引述经济学家观念称,这些数据组合给美联储开释了清晰信号:经济并不需求当即的方针支撑,而通胀危险依然存在。

美联储还有什么牌可以打?

虽然美联储官员们的强硬情绪日益清晰,但商场仍在赌注本年或许有屡次降息。

现在交易员预期美联储将在9月初次降息,并在年末前一共降息50个基点。这比本年早些时候商场预期的6次降息现已大幅削减,但依然高于美联储官员们最新的点阵图预期。

这种预期距离导致了商场动摇加重。美国10年期国债收益率最近飙升,乃至时间短打破4.5%,创下近期新高。股市也随之阅历了明显回调,尤其是科技股和其他对利率灵敏的板块。

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跟着美国国债收益率飙升,商场对美联储或许不得不采纳办法安稳商场的猜想也在添加。

美联储仍有多种东西可用于应对商场动乱,巴伦周刊以为,包含放松银行杠杆规矩、经过回购商场注入现金、购买特定类型的美国国债。

放宽SLR规矩要求

在放松银行杠杆规矩方面,一个解决办法是暂时修正“弥补杠杆率(SLR)”的规矩。这项规矩约束了大型银行可以承当的危险,包含它们可以持有的美国国债数量。

SLR要求银行的中心本钱(如普通股)至少掩盖其悉数表内和表外财物的 3%(对体系重要性银行要求更高),不管财物危险凹凸。若SLR严厉约束其财物规划,交易商或许因本钱缺乏而削减做市行为(如不肯囤积债券库存),导致商场 “中间商” 缺位,加重供需失衡。

2020年疫情期间,美联储放宽了这项规则,经过暂时将国债和银行在美联储的准备金扫除在SLR核算之外,本质开释银行的本钱 “容量”,让其能在不耗费额定本钱的前提下扩展国债持仓,为银行吸收很多新增政府债款腾出空间。

假如债券交易商的财物负债表再次出现空间缺乏的状况,美联储或许会再次采纳相同的办法。这不会影响利率,也不会宣布任何令人困惑的经济信号,它只会开释银行管道体系中的空间。

购买特定类型的美国国债

美联储也或许会开端购买特定类型的美国国债,以停息商场中特别不安稳的部分。但与曩昔的债券购买方案(即量化宽松)不同,这将是一项短期、有针对性的行动,是“准确修正”而非“总量宽松”。

这便是英格兰银行在2022年所做的。在2022年养老金危机中,英国央行一边经过暂时购债(Targeted Long-Term Repo Operations)安稳金边债券商场,一边持续加息以按捺通胀,证明流动性管理东西与利率方针可以独立运作。

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美联储可以采纳相似的办法,即所谓的商场运作收购方案(market functioning purchase program)。

美联储在2024年金融安稳陈述概述了美联储在介入之前所寻觅的具体内容:生意价差扩展(买家和卖家相距甚远)等痕迹、交易量较小时的价格上涨,以及买家和卖家匹配越来越困难的依据。

经过回购商场注入现金

另一种挑选是美联储经过所谓的回购操作,隔夜向银行和债券交易商供给借款。作为交流,银即将美国国债作为典当品供给给美联储。

“回购协议(Repo)”是美联储经过向银行和债券交易商供给短期(通常是隔夜)借款,一起承受美国国债等高质量财物作为典当的操作。其本质是一种典当融资。这种办法快速、洁净,并且不会影响利率。

美联储还与其他央行设有交换额度,答应其在全球商场资金短缺时向海外放贷美元。假如美国国债商场压力与更广泛的融资问题相关,这些东西或许会敏捷增多。

当硅谷银行关闭并引发区域性银行业危机时,美联储设立了一项机制,以比贴现窗口更低的惩罚性办法供给额定的流动性。在美联储仍在应对通胀的一起,买家得以成功地将财物负债表扩展数千亿美元。换句话说,美联储可以添加流动性,且不会宣布通胀方面的混合信号。

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